Dòng tiền kinh doanh âm liên tục, Kosy kéo vốn ảo lên sàn?

Kosy kéo vốn "ảo" khi lên sàn?

Cổ phiếu KOS của CTCP Kosy (Kosy; KOS) lên sàn Upcom năm 2018. Thời điểm đó, dù thị trường chứng khoán nhìn chung đi xuống, nhưng KOS vẫn giữ phong độ. Tuy nhiên, đến năm 2019, giá cổ phiếu KOS bắt đầu có dấu hiệu đi xuống, nhiều phiên lao dốc, quanh ngưỡng 20.000 đồng/cổ phiếu.

Cũng tại thời điểm đó, khối lượng cổ phiếu KOS chỉ giao dịch ở ngưỡng vài chục nghìn cổ/phiên, thanh khoản kém. Thậm chí, ông Nguyễn Việt Cường, Chủ tịch Hội đồng quản trị (HĐQT) Kosy và em ruột là ông Nguyễn Thế Hùng bất ngờ bán ra hơn 13 triệu cổ phiếu. Sau đó, Kosy quyết định chuyển sàn giao dịch từ Upcom sang nêm yết tại HoSE. 

Nhà đầu tư lo lắng về sự “mập mờ” của việc tăng vốn ảo khi diễn biến giao dịch cổ phiếu cho thấy KOS không hấp dẫn nhà đầu tư trên thị trường. Đơn cử việc Kosy đã chào bán thành công 62,25 triệu cổ phiếu riêng lẻ bán 10.000 đồng/cổ phiếu, tăng vốn điều lệ lên trên 1 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, gần như Kosy không bán ra ngoài và người mua là cá nhân ông Nguyễn Việt Cường cùng các thành viên ban lãnh đạo KOS.

Trong đó, ông Hoàng Việt Cường, Chủ tịch HĐQT đã mua thêm 32 triệu cổ phiếu. Những người mua số cổ phiếu còn lại là bà Nguyễn Thị Hằng, Phó Chủ tịch HĐQT; ông Nguyễn Mạnh Sáu, Thành viên HĐQT; bà Nguyễn Thị Phương Thảo, Thành viên HĐQT và 3 cổ đông khác là ông Lê Trung Kiên, ông Lương Thế Vũ, Công ty Cổ phần đầu tư Mavico. 

Trước đó, KOS khiến không ít nhà đầu tư ngạc nhiên khi phát hành thành công trái phiếu doanh nghiệp và thu về 235 tỷ đồng. Được biết, số tiền này với mục đích nộp tiền sử dụng đất và hạng mục hạ tầng kỹ thuật của Dự án Tiểu khu đô thị số 17, Khu đô thị mới Lào Cai (đường Cam Đường, TP.Lào Cai, tỉnh Lào Cai). Tuy nhiên, để thanh toán khoản lãi và gốc trái phiếu, KOS phải trông chờ vào dòng tiền bán đất nền của dự án.

Thật ra, cũng dễ hiểu việc KOS khó bán cổ phiếu ra bên ngoài. Tiềm lực của KOS có vẻ khá khiêm tốn so với chiến dịch mở rộng kinh doanh của doanh nghiệp này. Theo đó, vốn chủ sở hữu năm 2018 được đẩy lên gấp hơn 2 lần qua đợt phát hành cổ phiếu, từ mức hơn 450 tỷ đồng lên hơn 1.100 tỷ đồng. Tổng tài sản cũng được đẩy lên tăng gấp đôi. Thực tế qua năm 2016, 2017, ROA (tỷ suất lời trên tổng tài sản), ROE (tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) và ROS (tỷ suất lợi nhuận trên danh thu thuần) khá thấp, xoay quanh mức 3 - 6,5%.

Dòng tiền kinh doanh luôn âm

Đối với doanh nghiệp, trong quá trình tăng thêm dự án, việc dòng tiền kinh doanh âm có thể “thông cảm”. Tuy nhiên, nếu thường xuyên âm thì cần xem xét lại khả năng tài chính? Đối với Kosy, theo báo cáo tài chính quý IV/2018, lưu chuyển dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của KOS âm hơn 500 tỷ đồng, gấp hơn 5 lần so với hồi đầu năm. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư cũng âm gần 83 tỷ đồng.

Kết thúc năm 2018, Kosy ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng 69,8%, từ 26,5 tỷ đồng lên 45 tỷ đồng. Tuy vậy, hoạt động kinh doanh vẫn chưa thể sinh ra tiền cho Kosy. Cụ thể, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty âm tới 532 tỷ đồng trong năm 2018, hai năm 2016 và 2017 cũng lần lượt âm 139,5 tỷ đồng và 98 tỷ đồng. Nợ phải trả tính đến thời điểm cuối năm là gần 600 tỷ đồng, gấp 2 lần đầu năm. Tiền mặt tăng mạnh từ hơn 4 tỷ đồng lên 150 tỷ đồng, tuy nhiên con số này chưa hẳn đã là khả quan so với những số liệu kể trên.

Mới đây, trong báo cáo tài chính bán niên 2019 Kosy tiếp tục ghi nhận tình trạng kinh doanh không tạo ra tiền, khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tiếp tục âm 157,3 tỷ đồng. Còn trên bảng cân đối kế toán của Kosy, số dư tiền tại thời điểm cuối quý II/2019 chỉ còn 14,79 tỷ đồng, giảm mạnh so với con số 154 tỷ đồng đầu năm. Điều này phần nào cho thấy những rủi ro lớn về khả năng thanh toán lãi vay, các khoản nợ vay ngắn hạn hay nợ dài hạn đến hạn của Kosy, thậm chí còn ảnh hưởng ít nhiều đến khả năng phát triển bền vững của doanh nghiệp.

 Thảo Nguyên